$17 Bilyon sa Isang Single Quarter, $900 Bilyon sa mga Pangako sa Pag - aasawa: Pag - unlad at ang Big Bet Inside Antropic's IPO Roadshow
Bago pumasok sa pampublikong pamilihan ang isang kompanya, binibigyan nito ng aklat ang mga institusyunal na mamumuhunan. Ang aklat ay ang bersiyon ng sarili nito na gustung - gusto nitong paniwalaan ng pamilihan. Ang representasyon ng Anthropic sa roadshow ay gayong sariling-portrait: ang misyon sa unang pahina, ang mga numero sa likod nito, at ang tunay na kuwento sa puwang sa pagitan ng dalawang set ng mga bilang.
Magsimula sa paglaki. Ang kurba ng kita ng Anthropic ay hindi karaniwang matarik: $41 milyon para sa fiscal 2023, $386 milyon para sa fiscal 2024, at $4.585 bilyon para sa fiscal 2025. Noong 2026, ang kita tuwing ikaapat na buwan ay tumaas mula $4.731 bilyon sa unang sangkapat tungo sa $11.55 bilyon sa ikalawa at $16.956 bilyon sa ikatlo, humigit - kumulang $17 bilyon sa isang sangkapat. Sinasabi ng kompanya na ang run-rate revenue nito ay humigit-kumulang $81 bilyon noong Oktubre 2026, na ang ikatlong-quarter na kita nito ay tumaas ng higit sa 12 beses sa taon. Mula $41 milyon hanggang $81 bilyon ang tumatakbo sa loob ng wala pang apat na taon.
Pagkatapos ay tingnan ang pakinabang, kung saan may dalawang set ng mga aklat. Sa binagong batayan ng kompanya, na nagliliban ng stock-based na kabayaran, non-cash kawanggawang kontribusyon at ang Bartz concount, ang operating margin nito ay naging positibo noong 2026, sa 19 porsiyento sa ikalawang quarter at 15 porsiyento sa ikatlo, na may binagong kita sa pagpapatakbo na higit sa $2.2 bilyon sa bawat isa. Ang mga core operation nito ay tumawid sa break-even line sa bisperas ng handog. Gayunman, sa ilalim ng GAAP ng E.U., ang gayunding ikatlong sangkapat ay nagpapakita ng pagkalugi sa operasyon na $567 milyon at isang netong pagkalugi na $23.291 bilyon. Ang malaking bahagi ng agwat na iyan ay hindi nasusunog. Ito ay ang pagbabago sa patas na halaga ng mga composable notes at SAFE: mientras mas mabilis ang pagtaas ng aspeto, ang mas malaking di-cash paper na ito ay lumalaki, umaabot sa $59.597 bilyon sa ikalawang quarter ng 2026 lamang. Ang mga pinsalang ito sa papel ay halos naglaho na kapag nakumberte na ang mga instrumento sa IPO. Ang sinumang bumabasa sa kompanyang ito ay kailangang panatilihing hiwalay ang tagapagpatakbo at ang pagpapahalaga.
Ang tunay na pusta ay maliit. Ang pagtatanghal ay nagpapakita ng kabuuang komparatibo ng halos $900 bilyon bilang at kasunod ng Setyembre 30, 2026, kung saan humigit-kumulang na $451.6 bilyon ang inaasahang bago matapos ang 2030, halos $70.7 bilyon ang bumabagsak dahil sa labindalawang buwan pagkatapos ng Setyembre 30, 2026, at ang iba pa ay tumatakbo mula 2031 hanggang 2045. Laban diyan ay halos $96 bilyon ng pera, $36 bilyon ng mga pamumuhunang short-term, humigit-kumulang $141 bilyon ng kapital ang itinaas, at $15 bilyon ang makukuha sa ilalim ng pasilidad ng kredito nito. Ang mga pangako ay halos labing-isang beses na kasalukuyang run-rate revenue. Ito kapuwa ang bambang at ang pinakamalaking panganib sa balance sheet: kapag nabigo ang paglaki, hindi lumiliit ang mga pangako dito.
Ang bakod ng kompanya, sa pagsasabi nito, ay kahusayan. Ito ay nagsasabi ng compate eficity, na binigyang kahulugan bilang kita na hinati ng compute at imprastrakturang gastos, ay nagpabuti ng higit sa apat na beses mula sa unang quarter ng 2026, na pinapatakbo ng compute-countplier research at isang multi-chip na arkitektura na sumasaklaw sa AWS Trenium, Google TPUs at NVIDIA at AMD GPUs, na may distribusyon sa pamamagitan ng lahat ng tatlong pangunahing ulap. Ang kubyerta ay tahasan din tungkol sa presyo ng bilis: ang ikatlong quarter ng 2026 ay kinabibilangan ng $5.0 bilyon ng compute sa ilalim ng short-term na mga pangako, sa mga halaga na malaki sa multi-year na mga transaksiyon nito.
Sa panig ng parokyano, ang padron ay lupa at lumalawak. Mahigit na 1,900 parokyano ang kumikita ng hindi kukulanging $100,000 ng kita sa loob ng labindalawang buwan, halos walong ulit ang dami kaysa noong huling bahagi ng 2025; mahigit na 1,900 parokyano ang $1 milyon o higit pa, at halos 250 sa $10 milyon o higit pa. Mahigit na 30 porsiyento ng Global 2000 at mahigit na 50 porsiyento ng Fortune 500 ang nagbabayad na para kay Claude, gayunman sabi ng kompaniya na ang katamtamang Fortune 500 parokyano ay gumugugol ng wala pang 0.1 porsiyento ng kabuuang gastos nito kay Claude, at maging ang nangungunang sampu nito ay gumugugol ng wala pang 1 porsiyento. Binabanggit nito ang net revenue ng halos 900 porsiyento. Ito ay mga bilang ng kompanya, ngunit itinuturo nila ang parehong paraan: ang ipinagbibili ay hindi isang nag-iisang-off na kasangkapan kundi isang workflow entry point na lumalaki gamit ang paggamit. Idinagdag pa ng kubyerta na noong Setyembre 2026 si Claude ay sumulat ng higit sa 90 porsiyento ng mga kontribusyon sa mismong codebase ni Anthropic, na ang pagtahak ng kita ng bawat empleyado ay lumampas sa $6.6 milyon, at na ang lahat ng pitong mga co-founder ay nananatili sa kompanya, ang talababa nito sa talentong densidad at self-acceleration.
Ang pagnanakaw ang leksiyon na kailangang ibayad ng mga mamumuhunan sa madla para sa kanilang sarili. Ang Anthropic ay isang pampublikong korporasyong pang-salapi na ang misyon ay kanyang statutory public value na layunin, at ang Long-Term Benefit Trust, na binubuo ng apat na di-interesadong pinansiyal, ay pangkalahatang may awtoridad na maghalal ng isang karamihan ng tabla. Ang mga kabahagi ng Class A na nag-aalok ay nagsasagawa ng ekonomiks, hindi ng kontrol. Ang isang lock ng misyon ay maaaring mag-iwas sa short-termism; maaari rin nitong itaboy ang mga shareholder. Kung gaano karaming premium o diskuwento ang ibinibigay ng pamilihan sa kayariang iyon ay malalaman lamang sa araw ng prizing.
Dalawang perang papel ang nakabaon sa mga pangungusap. Ang isa ay ang $1.5 bilyong pamayanang Bartz na naitala sa ikatlong ikaapat ng 2025, isang paalaala na ang copyright ay isang nakatayong halaga para sa generative AI. Ang isa pa ay ang tumataas na kabayaran ng stock, $1.07 bilyon sa ikatlong ikaapat ng 2026 lamang, hindi kasali sa binagong pakinabang kundi isang tunay na pagbaba ng halaga tungo sa mga shareholder.
Ang self-portrait, sa kabuuan, ay nangatwiran na ang katalinuhan ay maaari na ngayong magawa sa lawak, na ang Anthropic ay nakatayo sa harap ng produksiyong iyon, at na sa pamamagitan ng global na kaalaman na kumakatawan sa higit sa $40 trilyong halaga ng ekonomiya, kahit ang isang manipis na hiwa ay gumagawa ng isang higanteng kompanya. Ang unang kalahati ng kuwentong iyan ay pinatunayan ng kita. Ang ikalawang kalahati ay dapat na makuha laban sa $900 bilyon ng komparatibong mga pangako. Habang ang sariling buong pahina ng deck ng forward-looking disclaimers ay umamin, ang mga plano ay maaaring hindi nakamit at ang mga numero ay maaaring hindi manatili. Ang talagang hinahatulan ng mga namumuhunan ay hindi kung si Claude ay matalino ngayon, kundi kung baga ang eksponensiyal na kurba ay nananatiling matarik hanggang sa dumating ang mga pangako.
Kaugnay: Antropic Cuts IPO Valuation Target to $1.5-1.6 Trillion as Q3 Revenue Nakarating Mga $17 Bilyon
Anthropic IPO Valuation Faces Pushback: Ang mga Namumuhunan ay Tumatawag ng $1.5 Trillion Sots
Source: GSM · United States (Edisyong Ingles · Orihinal na edisyong Tsino)
Larawan: 图：Anthropic 联合创始人兼首席执行官 Dario Amodei 2023 年在英国出席超级智能（SI）开发者会面时的肖像。英国首相府 摄，CC BY 2.0，经 Wikimedia Commons / Photo: Anthropic co-founder and CEO Dario Amodei at a meeting with SI developers in the United Kingdom in 2023. By UK Prime Minister, CC BY 2.0, via Wikimedia Commons
